+7 (920) 253-35-73
Пон-Вос: 9:00-19:00
Почта e-mail:
г. Н. Новгород, пр. Гагарина 50, корпус 15пон-пятн
АКТИВНЫЕ СТРАТЕГИИ УПРАВЛЕНИЯ ДИВЕРСИФИЦИРОВАННЫМ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ
АКТИВНЫЕ СТРАТЕГИИ УПРАВЛЕНИЯ ДИВЕРСИФИЦИРОВАННЫМ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ
Содержание
Введение 3
Глава 1 Теоретические основы управления портфелем ценных бумаг 5
1.1 Сущность и основные понятия портфельного инвестирования 5
1.2 Формирование инвестиционного портфеля 12
1.3 Управление портфелем. Инвестиционные стратегии 16
Выводы по главе 23
Глава 2 Результаты применения активных стратегий управления портфелем в деятельности паевых инвестиционных фондов 25
2.1 Особенности активного управления портфелем 25
2.2 Анализ текущей ситуации на российском рынке открытых паевых инвестиционных фондов 31
2.3 Сопоставление результативности активной и пассивной стратегии управления на примере ПИФ акций и индексных ПИФ 37
Выводы по главе 42
Глава 3 Повышение эффективности активной стратегии управления на примере линейки фондов УК «ХХХ» 45
3.1 Общая характеристика линейки фондов УК «ХХХ» 45
3.2 Рекомендации по оптимизации инвестиционных стратегий стратегии паевых инвестиционных фондов Управляющей компании «ХХХ» 54
Заключение 57
Список источников 59
Приложения 60
Введение
Развитие российской экономики, особенно в ее инновационной форме, будет зависеть от возможности обеспечения российских предприятий достаточным объемом внутренних инвестиционных ресурсов. В настоящий момент средства для развития и внедрения инноваций российские предприятия получают или через специальные государственные фонды, или через банковскую систему. При этом существенный объем денежных средств, особенно в виде сбережений населения, не участвует в инвестиционных процессах. Причины этого состоят, в том числе, в величине ставки банковского депозита, которая зачастую оказывается существенно ниже уровня инфляции, и в недостаточной стабильности банковской системы страны. Как известно, в странах с развитой рыночной экономикой таким инструментом являются фонды коллективного инвестирования. Однако в РФ данный инструмент находится в стадии становления и, ввиду скептического отношения к нему со стороны частных инвесторов, пока не способен в должной мере выполнять функции по направлению временно свободных денежных средств граждан в экономику. Кроме того, финансовый кризис 2008 года выявил проблемы в системе коллективного инвестирования. Управляющие компании (УК) многих фондов неэффективны и способны генерировать положительную доходность лишь на растущем рынке. Глава 1 Теоретические основы управления портфелем ценных бумаг 1.1 Сущность и основные понятия портфельного инвестирования Под инвестиционным портфелем понимается целенаправленно сформированная в соответствии с определенной инвестиционной стратегией совокупность вложений в инвестиционные объекты [8]. Исходя из этого основная цель формирования инвестиционного портфеля может быть сформулирована как обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей, в качестве которых могут выступать: Сущность портфельного инвестирования заключается в распределении инвестиционных ресурсов между различными группами финансовых активов для достижения требуемых параметров. В зависимости от целей и задач, поставленных при формировании портфеля, инвестор должен целенаправленно определить оптимальное соотношение между различными типами ценных бумаг, включаемых в портфель. Различие видов объектов в составе инвестиционного портфеля, целей инвестирования, других условий обусловливает многообразие типов инвестиционных портфелей, характеризующихся определенным соотношением дохода и риска. Это находит свое отражение в различных классификационных схемах, приводимых в экономической литературе. Классификация инвестиционных портфелей по видам объектов инвестирования связана, прежде всего, с направленностью и объемом инвестиционной деятельности. Для предприятий, осуществляющих производственную деятельность, основным типом формируемого портфеля является портфель реальных инвестиционных проектов, для институциональных инвесторов — портфель финансовых инструментов. Это не исключает возможность формирования смешанных инвестиционных портфелей, объединяющих различные виды относительно самостоятельных портфелей (субпортфелей), характеризующихся различными видами инвестиционных объектов и методами управления ими. При этом специализированные инвестиционные портфели могут формироваться как по объектам инвестиций, так и по более частным критериям: отраслевой или региональной принадлежности, срокам инвестиций, видам риска и др. Инвестиционный портфель банка может включать комбинацию следующих портфелей: портфель инвестиционных проектов; портфель инвестиционных кредитов; портфель ценных бумаг; портфель долей и паев; портфель недвижимости; портфель вложений в драгоценные металлы, коллекции и прочие объекты инвестирования. Рассмотрим современные подходы к типизации инвестиционных портфелей предприятия, обеспечивающих реализацию конкретных форм его политики финансового инвестирования [8]. 1.2 Формирование инвестиционного портфеля При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями: • сохранность капитала (безопасность вложений, неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала); • необходимый уровень текущего дохода (стабильность получения дохода); • прирост капитала; Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов должен снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума. Анализ различных теорий портфельного инвестирования свидетельствует о том, что в основу формирования инвестиционного портфеля должны быть положены определенные принципы. К основным из них можно отнести [9]: • обеспечение реализации инвестиционной политики, вытекающее из необходимости достижения соответствия целей формирования инвестиционного портфеля целям разработанной и принятой инвестиционной политики; • достижение оптимального соотношения доходности, риска и ликвидности (исходя из конкретных целей формирования инвестиционного портфеля) для обеспечения сохранности средств и финансовой устойчивости предприятия. • диверсификация инвестиционного портфеля, включение в его состав разнообразных инвестиционных объектов, в том числе и альтернативных инвестиций для повышения надежности и доходности и снижения риска вложений. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальная величина — от 8 до 20 различных видов ценных бумаг. 1.3 Управление портфелем. Инвестиционные стратегии Для того чтобы инвестиционный портфель приносил необходимую доходность, им надо управлять. Под управлением инвестиционным портфелем понимается совокупность методов, которые обеспечивают: • сохранение первоначально вложенных средств; • снижение уровня риска. Каждый инвестор, исходя из своего видения рынка, финансового состояния, отношения к риску, психологических установок, избирает для себя стратегию инвестирования на финансовом рынке. В зависимости от того, какой признак положить в основу классификации, можно выделить несколько классификационных группировок инвестиционных стратегий. По активности проведения операций на фондовом рынке выделяют два типа стратегий: пассивная стратегия и активная стратегия. Суть пассивной стратегии заключается в том, что инвестор приобретает ценные бумаги и держит их длительное время, не проводя с ними ни каких операций. Инвестор действует по принципу: купить и держать (buy and hold). При реализации этой стратегии инвестор производит тщательный отбор акций для покупки, у которых имеется значительный потенциал роста. В качестве инструментария выбора акций используется методика фундаментального анализа. На основе этого анализа из громадного количества обращающихся на рынке ценных бумаг выбирается несколько акций, которые включаются в портфель. Эти акции будут храниться в портфеле достаточно длительное время, которое измеряется годами. При осуществлении данной стратегии инвестор не обращает внимания на колебания курсовой стоимости акций. Прекрасной иллюстрацией данной стратегии является инвестирование в акции, входящие в расчет индекса РТС. Если в дату начала расчета индекса, т.е. 1 сентября 1995 года, инвестор, веря в недооцененность российских акций, вложил в эти акции 10 тыс. долларов и ничего с ними не делал, то к августу 2007 года его инвестиции превратились в 200 тыс. долларов. Постулаты концепции пассивного инвестирования: Информация, важная для определения цены акций, является неполной и недостаточно достоверной. Поэтому мнение, что акции в цене выросли и их следует продать, чтобы потом купить дешевле, может быть ошибочным. Изменение котировок акций подвержено влиянию случайных событий. На фондовом рынке ежедневно происходят события, которые оказывают влияние на изменение цен акций тех или иных компаний. При этом следует отметить, что наступление этих событий непредсказуемо. Очень сложно продать акции на пике и купить их на самом дне. Поэтому попытки проведения краткосрочных корректировок портфеля, по мнению сторонников данной концепции, являются безуспешными. При корректировке портфеля возникают дополнительные издержки. Мы уже выяснили, что при каждой операции с инвестора взимается комиссионные вознаграждения брокера, биржи, а также необходимо оплачивать услуги депозитария. Кроме того, существует спрэд как разница между ценой покупки и ценой продажи, что также снижает доходность операций. Доходность корректировок снижается из-за того, что часть активов находится в наличных денежных средствах. Проводя операции по купле-продаже акций, инвестор всегда на счете имеет какой-то остаток денежных средств. Инвестор держит деньги, выжидая удобный момент для приобретения акций. Иногда эти ожидания затягиваются на достаточно длительный период времени, что оборачивается финансовыми потерями. Однако у концепции пассивного инвестирования имеются оппоненты, которые считают, что своими активами надо управлять. Они уверены, что грамотному инвестору вполне под силу выбрать удачное время для покупки и продажи акций. Поэтому необходимо придерживаться активной инвестиционной стратегии. Глава 2 Результаты применения активных стратегий управления портфелем в деятельности паевых инвестиционных фондов 2.1 Особенности активного управления портфелем Использование классических методов управления портфелем в чистом виде подчас приводит к парадоксальным результатам. Поэтому на практике при принятии инвестиционных решений учитываются экспертные оценки. Но и теоретические, и практические рекомендации всегда рассматриваются через призму стратегических целей, преследуемых инвестором. При одинаковых математических расчетах и экспертных оценках разные инвесторы могут принимать различные инвестиционные решения. В зависимости от плана доходности, дюрации и степени принятия риска инвесторы могут вводить дополнительные ограничения на структуру портфеля. В соответствии с этими ограничениями инвесторы вырабатывают стратегию управления портфелем. Именно эти три ключевые характеристики инвестиций (дюрация, доходность, риск) и определяют классификацию стратегий управления портфелем. Доходность и риск являются вероятностными характеристиками. А вот дюрация портфеля - это детерминированная величина, на основании которой можно строго описывать стратегию управления портфелем. Далее будут рассмотрены активные стратегии управления срочной структурой портфеля.